Rame, alluminio e platinoidi: perché i prezzi non seguono più solo la domanda

Chi segue i mercati dei metalli in questi mesi si trova davanti a uno spettacolo del tutto inconsueto, con i prezzi che sembrano rispondere più agli umori geopolitici che ai fondamentali reali. Da un lato la febbre da intelligenza artificiale, con data center che consumano energia e rame come se non ci fosse un domani. Dall'altro, banche centrali che minacciano di tenere i tassi alti più a lungo, un dollaro che si muove a strappi e una Cina che non riesce a centrare i suoi target di crescita. L'indice LMEX ha toccato un massimo storico ai primi di giugno, per poi crollare a un minimo di tre mesi appena due settimane dopo. La miccia? Il collasso del cessate il fuoco tra Usa e Iran, che ha fatto schizzare il petrolio e riacceso la paura dell'inflazione globale. Gli speculatori hanno iniziato a vendere per fare cassa, anticipando che le banche centrali non abbasseranno la guardia sui tassi. A complicare il quadro c'è l'incertezza sui dazi metallo per metallo, che continua a generare volatilità e a spostare le scorte da un continente all'altro senza una logica industriale chiara. Gli analisti di Standard Chartered hanno tracciato un outlook di medio periodo che, in sostanza, dice che i prezzi continueranno a seguire le variabili macro e non il tradizionale equilibrio tra domanda e offerta. Politica della FED americana, andamento del dollaro, appetito per il rischio e attività cinese saranno i veri driver. Rame: la scarsità non fa più notizia Il rame LME si è mosso lateralmente tra 13.000 e 14.000 dollari a tonnellata negli ultimi due mesi, dopo aver testato il massimo storico di 14.000 dollari a maggio. Non è un mercato fermo, ma un mercato che sembra in attesa di qualcosa. StanChart prevede che i prezzi resteranno elevati nella seconda metà dell'anno per una combinazione di fattori tra cui l'incertezza sulla revisione dei dazi Usa sul rame, le dislocazioni di inventario (con flussi verso gli Stati Uniti incentivati dal premio COMEX-LME), una offerta che continua a deludere le attese e segnali di domanda cinese meno deboli di quanto si pensasse. La crescita economica cinese nel secondo trimestre si è fermata al 4,3% su base annua, sotto il target del 4,5-5,0%. Eppure, paradossalmente, arrivano segnali positivi per il rame, come le scorte SHFE che stanno scendendo, segno di un'offerta domestica più tesa. Inoltre, le importazioni di rame raffinato hanno toccato 478.000 tonnellate a giugno (+4% anno su anno), mentre il premio Yangshan resta solido, prova che i compratori cinesi sono disposti a pagare di più per il metallo importato. L'IEA, nel suo ultimo Global Critical Minerals Outlook, avverte che l'offerta di rame nel breve-medio termine è "peggiorata considerevolmente", colpita da gravi interruzioni nella disponibilità di acido solforico (essenziale per la lavorazione del rame) causate dalla guerra in Iran, dai conflitti geopolitici in Medio Oriente e da recuperi produttivi più lenti del previsto nelle grandi miniere. Nel frattempo la domanda continua a correre, spinta da reti elettriche, transizione energetica e dai fabbisogni crescenti dei data center per l'AI. Alluminio: il premio geopolitico si è dissolto L'alluminio ha vissuto la sua corsa e la sua caduta seguendo il filo del conflitto in Medio Oriente, area che pesa per il 9% della produzione globale. Inizialmente i prezzi LME hanno reagito con lentezza rispetto ai premi fisici regionali, poi sono decollati fino a superare i 3.700 dollari a tonnellata ai primi di giugno, massimo a quattro anni. Il primo luglio i prezzi hanno chiuso ai minimi da metà febbraio, azzerando completamente il premio geopolitico che si era formato. Secondo StanChart, quelle vendite sono state eccessive visto che il ritorno di oltre 3 milioni di tonnellate di produzione fermate da tagli e danni agli smelter non avverrà tutto insieme. Impianti diversi ripartiranno con tempistiche diverse e i problemi sul fronte dell'offerta potrebbero durare più di quanto il mercato stia prezzando ora. Un fattore chiave nella reazione contenuta dei prezzi è stata la produzione robusta in Asia. L'Indonesia sta crescendo forte nell'output di alluminio, mentre la Cina sta testando il tetto produttivo dei 45 milioni di tonnellate, con i produttori che sfruttano prezzi e margini migliori. Le esportazioni cinesi di alluminio non lavorato e prodotti derivati hanno toccato un massimo storico di 711mila tonnellate a giugno (+45% anno su anno) in crescita per quattro mesi consecutivi. Perciò, StanChart ha tagliato la stima media 2026 a 3.318 dollari a tonnellata, dai precedenti 3.478 dollari. Platinoidi: la fiducia crolla, i fondamentali resistono I metalli del gruppo del platino (PGM) continuano invece a cercare un pavimento che non si trova. Eppure StanChart mantiene un outlook positivo sul platino, sostenuto da diversi fattori come il ribasso dell'oro mentre il mercato prezza rendimenti reali più alti e un dollaro più forte, i pesanti outflow dagli ETP, il ridimensionamento rapido del posizionamento speculativo, le attese di tagli più severi alla produzione auto a combustione interna e uno spazio crescente per l'offerta da riciclo. Il palladio è sceso ad un minimo di 1.200 dollari l'oncia a giugno, mentre tutto il comparto dei platinoidi si indeboliva. È il metallo su cui StanChart mostra meno entusiasmo tra i preziosi, con l'avvertimento che un contesto economico più debole potrebbe comprimere ulteriormente la domanda. Il sentiment degli investitori è peggiorato, con i fondi speculativi che nel secondo trimestre hanno aumentato le posizioni al ribasso; il trading si è rallentato mentre le scorte sono cresciute, segno che la domanda non basta ad assorbire l'offerta disponibile. Le scorte in borsa sono salite a 200.000 once, vicine alle 233.000 once del NYMEX. Di conseguenza, StanChart ha tagliato la stima media 2026 del palladio a 1.454 dollari l'oncia, dai precedenti 1.850 dollari. Il rodio invece resta se la passa un po' meglio e StanChart prevede un mercato modestamente in deficit quest'anno e quasi in equilibrio nel 2027. I driver principali sono il ritmo di declino della domanda da catalizzatori auto e le possibilità di ripresa del riciclo. Anche il rodio è sotto pressione, segno di attese più caute sul settore automobilistico, ma prezzi più bassi rendono l'hedging più attraente. StanChart prevede una media 2026 di 9.268 dollari l'oncia, in calo rispetto ai precedenti 9.563 dollari. 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