Rame: surplus fino al 2028 e una possibile correzione nel 2027 (Macquarie)

La scorsa settimana il rame è arrivato a oltre 13.800 dollari per tonnellata, con un rialzo intraday del 2,6% alla borsa di New York. Il movimento è stato favorito dal calo del petrolio, dopo le dichiarazioni di Donald Trump su un possibile ritorno dell’Iran al tavolo negoziale e dal nuovo capitolo della politica tariffaria statunitense. Il Commerce Department statunitense intende infatti definire, entro la fine dell’esercizio fiscale 2026, una procedura per estendere dazi fino al 50% a una gamma più ampia di prodotti di rame a valle. Non è ancora una misura pienamente operativa, ma è già un prezzo incorporato nelle decisioni commerciali. Secondo Macquarie Strategy, da una parte ci sono investitori convinti che il rame sia il collo di bottiglia dell’elettrificazione; dall’altra una disponibilità fisica che, almeno per i prossimi anni, non segnala alcuna emergenza. Il rame resta un asset strategico, ma non per questo ogni quotazione elevata diventa automaticamente una diagnosi di scarsità. Scorte record e rame immobilizzato negli Stati Uniti Le scorte visibili sono aumentate di oltre 870.000 tonnellate dall’inizio del 2025, con 444.000 tonnellate che si sono aggiunte nel 2025 e altre 429.000 tonnellate nel 2026. I magazzini del LME sono ai massimi da otto anni e quelli del COMEX su livelli senza precedenti. A questi va sommata la stima di Macquarie di ulteriori 550.000 tonnellate fuori borsa negli USA. La corsa del rame, passato da meno di 12.000 dollari per tonnellata a fine marzo a ben oltre 14.000 dollari alla fine di maggio, ha avuto dunque un motore che non ha tanto a che fare con una carenza industriale, ma con posizionamenti speculativi, chiusure di posizioni al ribasso e flussi generati dai dazi. Tutti fattori che hanno contato più della domanda reale. L’arbitraggio tra CME e LME ha attirato rame attraverso l’Atlantico, mentre gli operatori si preparano a eventuali restrizioni commerciali americane. Il risultato è un’abbondanza trattenuta sul mercato statunitense e una percezione di minore disponibilità altrove. Non è una penuria globale ma è rame parcheggiato nel posto più conveniente finché Washington non chiarirà le regole. Per Macquarie, la soluzione più plausibile non è una rapida normalizzazione, ma il prolungarsi dell’incertezza. E l’incertezza, per trader e detentori di scorte, può essere redditizia. Domanda debole, produzione mineraria incompleta In Cina, gli acquirenti avrebbero ridotto gli acquisti a questi livelli di prezzo. Le scorte stagionali sono cresciute molto, pur con importazioni inferiori ed esportazioni superiori, mentre il consueto drenaggio delle disponibilità si è fermato in anticipo. Il maggiore consumatore mondiale non sta correndo dietro alle quotazioni correnti del metallo rosso. Sul lato dell’offerta mineraria il quadro non è lineare. Le previsioni produttive dei diciassette maggiori produttori sono state ridotte di 199.000 tonnellate, a 13,8 milioni di tonnellate. Le difficoltà delle miniere sono reali, ma finora non bastano a trasformare il surplus in deficit. I problemi maggiori riguardano Kamoa-Kakula nella Repubblica Democratica del Congo e Grasberg in Indonesia, con recuperi e aumenti produttivi rinviati. Questi due grandi asset globali hanno smesso di essere la rete di sicurezza dell’offerta proprio nel momento in cui il mercato scontava la loro affidabilità. Macquarie incorpora già queste interruzioni nelle proprie stime e prevede una crescita dell’offerta mineraria dell’1,3% nel 2026 e del 4,4% nel 2027. Assume inoltre la ripartenza di Cobre Panama nel secondo trimestre 2027, con una salita in sei mesi fino a 385.000 tonnellate annue. Il surplus non scompare perché cresce l’intelligenza artificiale La banca ha ridotto la previsione di crescita della domanda mondiale di rame nel 2026 dal 2,0% all'1,8%. Per la Cina la stima scende all’1,1%, mentre per il resto del mondo cala al 2,6%. La frenata cinese è provocata in gran parte dalla crisi del settore immobiliare che continua a pesare e non basta evocare reti elettriche, veicoli elettrici e infrastrutture digitali per cancellarne l’effetto. Nel 2027 la crescita della domanda dovrebbe risalire al 2,2%, grazie soprattutto al recupero dei mercati esterni alla Cina. Ma il bilancio a breve resta in eccesso: 600.000 tonnellate di surplus nel 2025, altre 262.000 tonnellate previste nel 2026, pur includendo 783.000 tonnellate di disruption. Nel 2027 e nel 2028 l’eccesso di offerta dovrebbe superare in media 700.000 tonnellate annue. Anche l’entusiasmo per i centri dati e per l’AI merita qualche cautela. I nuovi impianti possono sostenere i consumi di rame, ma ritardi autorizzativi, opposizione locale, vincoli delle reti elettriche, scarsità di apparecchiature e maggiore uso della connettività ottica potrebbero ridurne o rinviarne l’impatto. Prezzi elevati oggi, correzione attesa domani Macquarie ha alzato la previsione media per il rame nel 2026 a 13.165 dollari per tonnellata, da 12.310 dollari, riconoscendo la forza del momentum e l’appoggio del quadro macroeconomico. Tuttavia, la banca continua a prevedere una correzione, indicando un pavimento di 11.000 dollari per tonnellata nel terzo trimestre 2027. L’istituto ha inoltre portato la previsione di lungo periodo a 10.200 dollari per tonnellata. Dal 2025 al 2030, l’offerta mineraria dovrebbe crescere del 2,8% annuo e quella raffinata del 2,4%, a fronte di una domanda in aumento del 2,8%. Entro il 2030 il mercato dovrebbe avvicinarsi all’equilibrio. La visione degli analisti di Macquarie è che il rame è strutturalmente indispensabile e ciclicamente troppo caro nello stesso momento. L’elettrificazione non è un’invenzione finanziaria, ma nemmeno una licenza per ignorare magazzini, premi fisici e consumi reali. Insomma, nel breve periodo, il rame sembra prezzare più la paura di restare scoperti che l’effettiva scarsità del metallo. METALLIRARI.COM © ALL RIGHTS RESERVED