Rame fisico sotto pressione. Backwardation ai massimi dal 2021

Il rame sul London Metal Exchange non sta semplicemente salendo, ma sta segnalando che il metallo immediatamente disponibile è diventato una merce difficile da reperire. Secondo Bloomberg, il contratto cash ha raggiunto un premio di 434 dollari per tonnellata rispetto alla scadenza a tre mesi, il differenziale più ampio degli ultimi cinque anni. Ancora più eloquente lo scarto tra agosto e settembre, arrivato a 370 dollari per tonnellata. il più marcato su un singolo mese dalla fase di emergenza del 2021. Il prezzo fisico si è avvicinato vicino ai 14.500 dollari per tonnellata, in prossimità dei massimi storici, mentre il riferimento a tre mesi ha superato 14.100 dollari, con un progresso vicino al 14% dall’inizio dell’anno. Il mercato sta pagando un premio crescente per evitare di restare senza materiale. Le scorte nei magazzini del LME sono diminuite per 42 sedute consecutive, scendendo a 204.975 tonnellate. È la serie negativa più lunga dal 2014 e quasi la metà del metallo risulta già destinata al ritiro. Di fatto, la disponibilità registrata non coincide più con una disponibilità realmente utilizzabile. La crisi arriva dalle miniere e dalle fonderie La pressione non nasce da una domanda industriale generalizzata e travolgente. Nasce soprattutto da una sequenza di problemi nell’offerta, distribuiti tra miniere, concentrati e capacità di raffinazione. La Repubblica Democratica del Congo ha vietato ufficialmente le esportazioni di concentrati di rame e cobalto, rendendo più difficile reperire materia prima per gli impianti che dipendono dai flussi africani. In Cile, la pioggia intensa ha costretto Los Pelambres a fermare le attività e ha spinto Antofagasta a ridurre di circa il 5% la previsione produttiva annuale. Nel frattempo, il progetto Andes Norte di Codelco è stato rinviato al 2029. La produzione cilena resta ancorata intorno a 5,5 milioni di tonnellate, ancora sotto il picco del 2018, un limite rilevante per il maggiore produttore mondiale. Anche l’Indonesia aggiunge un tassello al problema. Lo smelter di Gresik è stato fermato per danni a un forno, sottraendo circa 342.000 tonnellate annue di capacità catodica. In questo quadro, gli analisti di Bank of America sostengono che la corsa sia prevalentemente sostenuta da vincoli dell’offerta, aggravati dalla debole crescita mineraria e dal maltempo cileno. Il rame non sta dicendo che l’economia globale corre più veloce, ma sta dicendo che la filiera non riesce a produrre e trasformare metallo con sufficiente regolarità. Reti elettriche, dati e protezionismo Nel frattempo, la domanda sta cambiando volto. In Cina, gli investimenti nella rete elettrica sono aumentati del 13% nel primo semestre e Pechino ha annunciato un programma di aggiornamento delle infrastrutture di rete da circa 574 miliardi di dollari. Le reti elettriche e l’infrastruttura di potenza sono diventate un motore marginale più importante della manifattura tradizionale. Anche i data centre fanno parte dello stesso trend, con server, connessioni, sistemi di alimentazione e capacità di trasmissione che richiedono rame lungo tutta la catena. Non è una domanda uniforme, né implica automaticamente una nuova età dell’oro dell’industria pesante. Ma è domanda difficilmente rinviabile, perché sostiene elettrificazione, capacità digitale e sicurezza energetica. Il mercato fisico sta quindi affrontando una combinazione delicata tra offerta rigida e consumi infrastrutturali che non possono aspettare i tempi geologici di una nuova miniera. A complicare il quadro ci sono i possibili dazi statunitensi della Section 232 e la stretta cinese sul rottame di rame. Sono misure e ipotesi politiche che intervengono sui flussi, non sui giacimenti. Eppure, in un mercato contratto anche la semplice attesa di un dazio può muovere tonnellate, alterare i premi regionali e svuotare magazzini. Magazzini svuotati e metallo in transito I trader stanno prelevando rame dai magazzini del LME per inviarlo negli Stati Uniti, nel tentativo di anticipare eventuali dazi, e in Cina, dove serve a colmare lacune nell’approvvigionamento degli smelter. Il metallo si sta muovendo verso i punti dove il rischio regolatorio e la scarsità di materia prima hanno reso più elevato il valore della consegna. Il risultato è una stretta che si autoalimenta. Le scorte calano, il premio sul pronto si amplia, i detentori di metallo diventano meno inclini a venderlo e chi deve coprire un fabbisogno immediato accetta prezzi più alti. BMI ha elevato la previsione media per il rame nel 2026 a circa 13.500 dollari per tonnellata, con la decisione statunitense sui dazi che resta la variabile cruciale nel breve periodo, mentre i fondamentali di più lunga durata rimangono comunque favorevoli. Il rischio immediato è politico-commerciale; il sostegno strutturale è industriale, energetico e infrastrutturale. Il metallo rosso si sta avvicinando a prezzi record non perché l’economia globale stia accelerando, ma perché la domanda dell’elettrificazione incontra una crisi di offerta nelle miniere, negli impianti e nei magazzini. Il rame non sta celebrando un periodo di prosperità, ma sta facendo pagare il costo di anni di capacità insufficiente e di filiere trattate come se fossero eterne. METALLIRARI.COM © ALL RIGHTS RESERVED