I produttori d’oro cominciano a tenersi il metallo

Chi estrae oro comincia a chiedersi perché debba lasciare ad altri la parte più remunerativa del commercio di questo metallo. Per decenni, il percorso commerciale dell'oro è stato abbastanza prevedibile: produzione nei paesi emergenti, esportazione del minerale, raffinazione e gestione finanziaria nelle grandi piazze occidentali. Ora, diversi governi in varie zone del mondo vogliono raffinare in casa, scoraggiare le esportazioni e destinare una quota della produzione alle proprie riserve. Un recente report di Nikkei Asia descrive questa svolta come una nuova forma di nazionalismo delle risorse. Un evento decisivo in questa direzione è stato il congelamento delle riserve russe da parte dei paesi occidentali, che ha modificato i calcoli dei paesi produttori e delle banche centrali. Il metallo custodito direttamente offre una protezione diversa da quella di un credito denominato in dollari. E chi possiede le miniere dispone anche di una leva sulla disponibilità internazionale dell’oro. Dalle miniere alle riserve: il metallo resta in casa Il Laos rende bene l’idea del cambiamento. Nel 2025 ha prodotto circa 12 tonnellate, risultando il sesto produttore asiatico secondo il World Gold Council, con riserve minerarie comprese tra 500 e 1.000 tonnellate. Finora, gran parte del minerale usciva dal paese attraverso canali ufficiali e canali informali. La Lao Bullion Bank, istituita nel 2024, punta a interrompere questa condizione, con raffinazione domestica, maggiore presenza dell’oro nelle riserve valutarie e un luogo affidabile per il risparmio dei cittadini. Il primo ministro Sonexay Siphandone considera lo sviluppo del settore una priorità economica. L’Indonesia, decimo produttore mondiale con oltre 100 tonnellate annue, ha scelto una leva ancora più immediata. Ha annunciato un’imposta sulle esportazioni fino al 15%, con applicazione dal 2026 e aliquote crescenti insieme al prezzo dell’oro. La motivazione è che l’offerta interna non basta a soddisfare la domanda locale d’investimento. Con una quotazione di circa 4.150 dollari l’oncia il prelievo massimo equivale a circa 620 dollari, una cifra che rende possibile l'esportazione ma la rende sensibilmente meno conveniente. La Cina parte da una posizione ancora diversa. È il maggiore produttore mondiale, con poco più di 380 tonnellate annue, circa un decimo dell’offerta globale, ed è anche un grande importatore. Secondo Nikkei Asia, l’uscita del metallo dal paese è generalmente soggetta a restrizioni. Produzione e importazioni alimentano quindi un mercato nel quale il ritorno dell’oro verso l’estero non è affatto scontato. Ma la tendenza a nazionalizzare l'oro supera i confini asiatici. La banca centrale del Madagascar acquista produzione domestica dall’inizio degli anni Venti attraverso il proprio programma dedicato. Il Ghana, sesto produttore mondiale, ha firmato a luglio un memorandum con il World Gold Council per contrastare l’estrazione illegale e aumentare i benefici nazionali e locali della filiera. Il dollaro perde terreno, ma gli acquisti cinesi restano difficili da misurare I numeri riportati da Société Générale aiutano a capire il contesto. La quota del dollaro nelle riserve valutarie mondiali è scesa al 57% nel 2025, oltre cinque punti sotto il livello del 2022. Nell’indagine 2026 sulle banche centrali, il 62% dei gestori prevede un ulteriore calo moderato nei cinque anni successivi; l’84% si aspetta una maggiore incidenza dell’oro nelle proprie riserve. La diversificazione cinese è particolarmente evidente. Le riserve auree della banca centrale, la PBOC, risultano aumentate del 20% dal 2022 e del 122% dal 2015, raggiungendo 2.345 tonnellate. Le disponibilità di titoli del Tesoro degli Stati Uniti sono invece diminuite del 41% dal 2020. Sono due serie con periodi di riferimento differenti, ma indicano la direzione della riallocazione. Misurare gli acquisti effettivi della Cina è meno semplice. Secondo alcune fonti la PBOC ha registrato un incremento ufficiale di 20 tonnellate in agosto, ventiduesimo mese consecutivo di acquisti netti. Per luglio, il modello di stima di Goldman Sachs indica invece 44 tonnellate acquistate complessivamente dal settore ufficiale, delle quali 35 attribuite alla Cina, circa il doppio del dato dichiarato da Pechino per quel mese. Anche le importazioni raccontano una domanda robusta. Quelle cinesi non monetarie hanno raggiunto 997 tonnellate tra gennaio e luglio, l’80% in più su base annua, cui si aggiungono 142 tonnellate in agosto. Goldman Sachs, segnala flussi verso Pechino e il Guangdong già associati in passato agli acquisti del settore ufficiale. Tra marzo e luglio, le importazioni cinesi sono più che raddoppiate rispetto ai cinque mesi precedenti, compensando quasi interamente una diminuzione di 228 tonnellate delle importazioni indiane e uno spostamento di 253 tonnellate verso vendite degli ETF fuori dalla Cina. Il saldo delle quattro componenti considerate è stato di appena −29 tonnellate. I flussi finanziari globali hanno poi cambiato segno e il 23 settembre JPMorgan ha segnalato aggiunte nette agli ETF ogni settimana da metà luglio, per circa 180 tonnellate complessive, insieme alla forza degli acquisti cinesi. La tabella dei principali compratori, secondo Société Générale, comprende inoltre Polonia, Cina, Kazakistan, Repubblica Ceca e Cile. La previsione a 5.400 dollari incontra l'ostacolo dei tassi Goldman Sachs mantiene un obiettivo di 5.400 dollari l’oncia per fine 2027, nonostante il rialzo dei tassi della FED. Secondo la banca, la diversificazione delle riserve spiega quasi tutto l’apprezzamento atteso del 23%. L’ipotesi sugli acquisti ufficiali sale a 60 tonnellate mensili medie nel biennio 2026-2027, rispetto alle precedenti 50 per il 2026 e 40 per il 2027. Sempre Goldman Sachs ha ridotto da 4.900 a 4.650 dollari l’oncia il valore stimato per fine 2026. Il rialzo dei tassi deciso dalla FED in settembre, il primo in oltre tre anni, e l’attesa di almeno un altro intervento entro fine anno hanno restituito peso al costo di detenere oro. Con i tassi reali a breve vicini ai massimi di due anni, la liquidità torna a offrire una remunerazione che l'oro non può offrire. Infine va considerato che gli acquisti fisici possono assorbire le vendite ma difficilmente possono riuscire, da soli, a riavviare un rialzo delle quotazioni. Nel frattempo, raffinerie e compratori internazionali devono fare i conti con governi sempre meno disponibili a esportare produzione senza trattenere valore. In altre parole, la gestione dell'offerta a livello globale sta cambiando, ma è una questione che riguarda contratti, approvvigionamenti e accesso al metallo. Ciò non significa necessariamente una spinta rialzista per i prezzi. METALLIRARI.COM © ALL RIGHTS RESERVED