La Cina compra 20 tonnellate di oro in un solo mese. È il maggiore acquisto mensile dal 2023

La People’s Bank of China ha acquistato in agosto più oro che in qualunque altro mese dal 2023, eppure il metallo continua a faticare appena sotto la soglia psicologica dei 4.400 dollari l’oncia. È lo specchio di due mercati che convivono nello stesso prezzo, ma ragionano in modo diverso: da una parte i trader, appesi alla prossima riunione della Federal Reserve e al rendimento del debito americano; dall’altra le banche centrali, che acquistano guardando ai rischi geopolitici e alla sicurezza patrimoniale dei prossimi anni. Ad agosto la banca centrale cinese ha aggiunto 650.000 once troy, equivalenti a circa 20 tonnellate, alle proprie riserve. Il dato supera le 640.000 once comprate a luglio e prolunga a 22 mesi la serie ininterrotta di acquisti, la più lunga da quando Pechino comunica mensilmente i dati. Le riserve auree dichiarate dalla Cina sono salite a 76,73 milioni di once troy, contro 76,08 milioni a luglio. Il valore riportato è passato da 306,35 a 350,08 miliardi di dollari, un balzo che non deriva solo dalle tonnellate acquistate ma anche dalla rivalutazione del metallo. L’oro come polizza contro il potere finanziario Per Pechino, l’accumulo di oro risponde soprattutto alla domanda su chi controlla davvero una riserva denominata in valuta estera. Il congelamento di circa 300 miliardi di dollari di attività della banca centrale russa, dopo l'inizio della guerra in Ucraina nel 2022, ha trasformato una questione che sembrava teorica in un precedente operativo. Una riserva in dollari può essere liquida e redditizia, ma può anche diventare indisponibile per una decisione politica occidentale. L’oro custodito in un caveau nazionale non elimina il rischio di prezzo né rende meno costoso il finanziamento pubblico, non dipende però dalla disponibilità di un sistema di pagamento, di una banca corrispondente o di un’autorità che può chiudere l’accesso ai fondi. Secondo Guoxin Futures, l’operazione cinese appare come una scelta strategica e lungimirante nella composizione delle riserve, non come una scommessa tattica sull'andamento delle quotazioni. L’oro è tornato a essere un asset di sovranità, un’assicurazione costosa ma materialmente controllabile quando le relazioni internazionali si deteriorano. La Cina resta comunque lontana da una sostituzione radicale del dollaro. L’oro rappresenta quasi il 10% delle sue riserve valutarie, pari a circa 3.400 miliardi di dollari, mentre la quota detenuta dalla Federal Reserve e da altre grandi banche centrali occidentali è nell’ordine del 60%-70%. Il confronto dice due cose: Pechino dispone ancora di ampio spazio per incrementare la componente aurea; al tempo stesso, il dollaro resta difficile da aggirare per dimensione, liquidità e ruolo nei commerci e nella finanza globale. Una corsa meno cinese di quanto sembri Ma la Cina non è l'unico paese che sta comprando oro. Nel secondo trimestre, secondo il conteggio del World Gold Council, le banche centrali globali hanno acquistato complessivamente 288,9 tonnellate, un record e un aumento del 62% rispetto a un anno prima. La Polonia ha guidato gli acquisti con 51 tonnellate, avvicinandosi al proprio obiettivo di 700 tonnellate di riserve. Hanno aumentato le disponibilità anche Uzbekistan, Kazakistan, Giordania e Repubblica Ceca. La Turchia, che era stata il principale venditore nella prima parte dell’anno, ha invece quasi interrotto le cessioni. Va comunque tenuto presente che le banche centrali non possono garantire una salita lineare dell’oro, pur evidenziando un atteggiamento prudente da parte di questi investitori istituzionali. Il mercato è fatto anche dalla liquidità finanziaria, con gestori che devono decidere oggi se detenere oro o titoli del Tesoro guardando anche ai rendimenti, al dollaro e alle attese sui tassi. Il rimbalzo di agosto e il muro dei tassi Ad agosto l’oro è salito di quasi il 10%, segnando il miglior mese da gennaio. A innescare l’accelerazione è stata anche la decisione del Tesoro degli Stati Uniti, annunciata il 19 agosto, di almeno raddoppiare i riacquisti di titoli a lunga scadenza, fino a 4 miliardi di dollari per operazione. La mossa è arrivata dopo il rialzo dei rendimenti trentennali ai massimi dal 2007 e ha detto esplicitamente ai mercati che Washington non può ignorare il costo crescente del proprio debito. Da qui è ripartito quello che a Wall Street hanno chiamato debasement trade, cioè vendite di dollari e ricerca di attività percepite come protezione dalla diluizione monetaria e fiscale. Nelle ultime sedute, però, il copione si è raffreddato. L’oro ha scambiato tra 4.395 e 4.428 dollari l’oncia, senza riuscire a consolidarsi oltre 4.400 dollari. Dati occupazionali statunitensi più solidi delle attese hanno alimentato la probabilità di un rialzo dei tassi da parte della Federal Reserve nella riunione del 15-16 settembre, arrivata vicino al 60% secondo il FedWatch Tool del CME. Se i tassi aumentano, detenere lingotti diventa relativamente più oneroso rispetto agli strumenti che offrono un rendimento. Non serve che l’oro perda la sua funzione strategica perché il prezzo arretri; basta che i titoli americani promettano un compenso più alto a chi misura il rischio in trimestri, non in decenni. Due orizzonti temporali, un solo prezzo La soglia dei 4.400 dollari è il punto d’incontro tra due logiche incompatibili solo in apparenza. I mercati finanziari stanno cercando di anticipare una possibile stretta della Fed nel giro di pochi giorni. Le banche centrali, soprattutto quelle impegnate a ridurre le vulnerabilità geopolitiche delle loro riserve, acquistano invece su un orizzonte pluriennale. Per gli operatori del comparto aurifero, il dato cinese non autorizza scorciatoie rialziste. Indica però che, dietro la volatilità generata dai dati macroeconomici americani, esiste una domanda ufficiale che attribuisce all’oro un valore politico oltre che finanziario. È una differenza decisiva, visto che un fondo d'investimento può alleggerire l’esposizione dalla sera alla mattina per qualche notizia sfavorevole, ma una banca centrale che teme sanzioni, sequestri o fratture nei circuiti valutari difficilmente cambia idea improvvisamente. Il prezzo dell’oro, dunque, può continuare a esitare sotto 4.400 dollari anche mentre Pechino compra al ritmo più alto degli ultimi anni. Non c’è contraddizione poiché il metallo giallo viene conteso tra chi valuta il costo del denaro e chi valuta il costo della dipendenza. METALLIRARI.COM © ALL RIGHTS RESERVED