L’abbondanza era un’illusione e i mercati delle materie prime lo sanno già

Ci sono momenti in ogni ciclo di mercato, durante i quali gli analisti concordano in larga maggioranza. Uno di questi momenti è arrivato nell'ultima settimana di agosto, quando gli strateghi di UBS hanno detto chiaramente di comprare hard asset e di allacciare le cinture di sicurezza. È un avvertimento, con tanto di cifre a supporto, che arriva mentre l'indice Quantix Commodity segna un record dopo un balzo di oltre il 22,5% da fine giugno. La cosa interessante non è quello che sta sotto questo avvertimento e cioè l'elettrificazione, la fame di energia per i data center di intelligenza artificiale, anni di investimenti mancati nelle miniere e nei pozzi e vincoli di offerta che non si risolvono in pochi mesi. Quest'ultimo punto fotografa le conseguenze di un sistema industriale che ha rimandato troppe decisioni sul fronte degli investimenti. L'oro, il dollaro e la fine di un'illusione Per UBS, l'illusione dell'abbondanza è probabilmente dietro di noi. Una constatazione che nasce da chi ha già vissuto il precedente superciclo delle materie prime e, oggi, rivede gli stessi ingredienti fatti di strozzature fisiche, svalutazione monetaria e interventi di policy che si sommano tra loro. Nel caso dell'oro, però, le cose sono un po' più articolate. Dopo il rally impetuoso dell'ultimo anno, le tensioni inflazionistiche negli Stati Uniti si sono un po' allentate e i mercati hanno ridotto le aspettative di nuovi tagli imminenti dei tassi da parte della Federal Reserve (FED). Il risultato è che il metallo giallo ha ripreso la sua marcia verso l'alto, ma con un fondamentale diverso da quello a cui eravamo abituati. Non è più solo la corsa contro l'inflazione a spingere i prezzi, ma sono le banche centrali che continuano ad accumulare riserve, mentre è in atto una fuga strutturale da un dollaro percepito come sempre più politico e sempre meno neutro, con i debiti pubblici che nessuno sa più come normalizzare. Il petrolio che paga il conto della geopolitica Nel frattempo, l'energia resta il comparto dove la geopolitica gioca un ruolo decisivo. Il conflitto in corso tra Stati Uniti e Iran incide direttamente sulla disponibilità di greggio e sulle rotte di trasporto marittimo, mentre nessuna delle due parti mostra segnali di voler cedere terreno per arrivare a un compromesso. Questo significa che l'incertezza su quando e come si normalizzeranno le condizioni di shipping e produzione resterà elevata, mentre i mercati energetici continueranno a reagire nervosamente a ogni notizia, vera o presunta. Chi investe nel comparto energetico non lo fa più solo per inseguire rialzi, ma per proteggersi da un rischio di un'offerta compressa che si traduce in inflazione importata, la stessa che erode il potere d'acquisto e mette in difficoltà le banche centrali. La domanda, dal canto suo, resta solida, anche se non certo esplosiva, ma sufficiente a sostenere un quadro di medio periodo che UBS definisce solido. Rame, tungsteno e i numeri che parlano da soli Se c'è un comparto dove la retorica dell'elettrificazione incontra la realtà fisica delle miniere, è quello dei metalli industriali. Il rame è il caso di scuola, con le quotazioni LME che hanno superato i 14.000 dollari per tonnellata, sostenuto da driver strutturali come la transizione energetica, la crescita della domanda elettrica, la costruzione febbrile di infrastrutture per l'intelligenza artificiale. I dazi e le tensioni commerciali possono rendere il percorso più accidentato nel breve periodo, ma non cambiano la traiettoria di fondo, perché la domanda strutturale non si ferma per un dazio doganale. UBS, non a caso, resta positiva sul rame anche guardando ai deficit di mercato previsti nei prossimi anni. Il tungsteno racconta una storia simile anche se meno nota. In Europa i prezzi hanno superato i 3.000 dollari per tonnellata, un livello che segnala grossi problemi di offerta che riguardano un metallo strategico per utensili industriali e componenti ad alta resistenza. E poi c'è l'agricoltura, con il Bloomberg Agriculture Spot Index salito a un massimo di tre anni: la prova, se serviva, che la tensione non riguarda solo i metalli o l'energia ma l'intero paniere delle materie prime fisiche, dal cibo ai metalli industriali. È il fisico che conta Quando le aspettative di rialzo attraversano comparti così diversi tra loro, la spiegazione più semplice è che ci sia davvero una scarsità fisica, non solo un'ondata di liquidità da investire o con cui speculare. Naturalmente, non esistono oracoli infallibili ma piuttosto scenari probabilistici che mandano un messaggio di fondo: il mondo fisico è tornato a contare. Dopo decenni in cui il capitale aveva smesso di guardare a miniere, pozzi e campi agricoli come priorità di investimento, l'illusione dell'abbondanza è finita e il conto lo pagheranno prima le imprese che dipendono da materie prime a basso costo, e poi, come sempre, i consumatori finali. METALLIRARI.COM © ALL RIGHTS RESERVED